A股市场正在上演一场冰与火之歌。
一边是AI产业链屡创新高，光模块、服务器、AI芯片等细分领域动辄翻倍的涨幅，吸引着全市场的目光和资金洪流。年初至5月18日，通信板块累计涨幅高达50.31%，位居所有行业之首；电子板块涨幅亦达39.50%。“五一”假期后，A股成交额连续8个交易日维持在3万亿元以上，打破了此前的历史纪录，融资余额攀升至2.89万亿元的历史最高位。
另一边，则是大量非AI板块的龙头企业股价跌跌不休，成交量持续萎缩。商贸零售年初以来下跌15.44%，非银金融下跌14.93%，食品饮料下跌8.39%，医药生物下跌3.73%，许多持股多年的老股民在忍耐中迎来账户的不断缩水，最终忍痛割肉离场。
打开行情软件，这种分化的残酷程度一目了然。一些消费龙头、医药白马、制造业隐形冠军，基本面并未出现明显恶化，管理层依然勤勉经营，产品依然在市场销售，但股价却像是断了线的风筝，毫无抵抗地向下飘落。股息率在上升，估值在压缩，但买入的资金却寥寥无几。
根据公募基金2026年一季报数据，食品饮料行业在主动偏股基金中的持仓市值占比仅为4%左右，处于13年以来由低到高12%的历史分位；医药生物占比8.5%，处于2%的分位水平；房地产更是仅有0.3%，处于2%的分位。机构资金几乎已从这些板块中“清场”离席。这些公司的股价走势图上，那一条条向下的斜线，仿佛是资金决绝离去的背影，留下的，是一个个无人问津的角落。
有投资者在股吧留言，说自己持有了五年的某消费龙头，每年分红稳定，营收还在增长，但股价已经跌回了2019年的水平，周围的朋友都在讨论AI概念股的涨停，没有人再关心这些“过气”的蓝筹。
以白酒行业为例，2025年全年白酒板块营收同比下滑18.1%，归母净利润同比下降23.9%，其中四季度单季业绩加速出清。业绩的周期低谷叠加资金的持续流出，让白酒这个曾经的市场宠儿，在长达数年的调整中几乎被遗忘。这便是当下的市场生态——资金的高度聚集与极度忽视同时并存，结构性行情走向极致，便成了某种意义上的结构性熊市。 站在这个时点，投资者只要从“AI一直涨”的情境中抽离出来，就不难发现，当前恰恰是“买在无人问津处”的绝佳时机。这句话说来简单，但真正能做到的人却寥寥无几。
人终究是社会性动物，在投资这件事上，从众带来的安全感远比独立判断来得舒适。当周围的人都在谈论AI、都在赚钱的时候，置身其外的孤独感是难以忍受的；同样，当自己持有的股票日复一日地阴跌，而大盘却在AI的带动下走强时，那种相对剥夺感足以摧毁最坚定的投资信仰。老股民的割肉离场，表面上是止损，骨子里是心理防线的彻底崩溃。
然而，投资的本质恰恰在于逆向思维。如果我们抛开股价的短期波动，回到基本面本身，会发现许多被遗弃的板块正在悄然积蓄反转的力量。
2026年一季度，全A非金融营收累计同比增速为5.24%，较2025年全年提高4.33个百分点；归母净利润累计同比增速达到12.00%，较2025年全年大幅回升13.22个百分点，自2021年以来首度回升至双位数增长。盈利复苏的力度和广度，都比表面看到的更为扎实。
一些消费品类的终端动销数据已出现边际改善，虽然幅度不大，但趋势的方向是清晰的；部分制造业龙头的订单在经历了几个季度的低迷后，开始出现企稳迹象；还有一些行业，供给端的出清正在加速进行，竞争格局在悄然优化。这些基本面的复苏迹象，或许不够猛烈，不够性感，不足以成为财经头条，但它们真实地存在着，提供了趋势反转的潜在力量。
与此同时，资金面的极度无视，却让这些公司的估值被压缩到了令人咋舌的水平。如果你有心翻一翻数据，会发现市场上有一大批这样的公司——它们身处基础行业，业绩多年来首度企稳回升，经营现金流充沛，分红稳定且股息率诱人，但市盈率只有个位数，市净率甚至不到0.8倍。这样的估值组合，放在任何正常的市场环境中，都是极具吸引力的。只不过，在当前极端的市场风格下，它们被视而不见了。当一家公司明明在变好，价格却在变便宜，这本身就是一种错配。
这种错配之所以能够持续，背后藏着一个资本市场反复上演的剧本：为不合理找理由，是市场最昂贵的习惯。在顶部，人们为昂贵编织“这次不一样”的叙事；在底部，人们为便宜炮制“再也回不去”的恐惧。2000年的互联网泡沫如此，2008年的金融危机如此，今天那些被遗忘的角落亦如此——为低估的资产寻找“合理的恐惧”，听起来总比“这东西现在很便宜”更专业、更审慎。但历史反复证明，牛市里的“这次不一样”和熊市里的“再也回不去”，最终都会被时间证明是情绪投射，而非事实。
这些无人问津的角落之所以形成，是因为市场在短期内变成了一个投票机，而非称重机。资金的情绪被AI的宏大叙事所裹挟，形成了一种自我强化的循环：AI板块上涨吸引更多资金，更多资金推动继续上涨，上涨本身又验证了投资者的判断，于是更多的资金蜂拥而入。
从机构持仓看，公募基金已将通信板块的持仓市值占比推升至13%，处于历史最高分位水平，电子板块持仓占比约22%，处于97%的分位。虽然尚未达到历史极值，但资金集中度之高，已令人侧目。在这个过程中，AI叙事本身的对错已经不重要了，重要的是资金的方向。 但如果我们把视线拉长，投资终究是一场关于确定性的游戏。当前市场风格的极致分化，使得确定性正在发生微妙的位移。AI的确定性在于其产业趋势的清晰，在于技术革命的不可逆转，在于长期空间的广阔。这一点有坚实的基本面支撑：2026年一季度，光通信相关板块归母净利润同比增长132%；相关龙头公司营收与净利润增速均以倍数计。这些数据是真实而有力的，它们说明AI革命并非空中楼阁，而是有着实打实的业绩支撑。
但问题在于，当所有人都认识到这一点的时候，这种确定性已经在相当程度上被计入了价格。一个公认的黄金赛道，如果价格已经反映了过高的预期，那么“胜率”虽高，“赔率”却未必理想。而反观那些无人问津的角落，基本面虽然不如AI那样光芒万丈，但胜在估值足够低，向下的空间有限，而一旦基本面出现边际改善，向上的弹性则相当可观。换句话说，投资的确定性，正在从AI的胜率一边，悄然转移到价值股的赔率一边。 这一点，需要仔细体会。
投资的世界里，没有绝对的确定性。AI产业处于爆发前夜，这一判断大概率是正确的，但具体到每一家公司能否穿越周期、最终胜出，其实存在着巨大的不确定性。科技革命的历史一再表明，最早的领跑者未必是最终的赢家。远至互联网泡沫时代的雅虎，近至移动互联网早期的无数明星公司，都在产业的狂飙猛进中折戟沉沙。
而当前一些被市场弃之如敝屣的传统行业龙头，它们在自己的领域里深耕了数十年，护城河深厚，盈利能力经过了多轮周期的检验，这种确定性虽然不够激动人心，但胜在扎实可靠。当这样的公司以一个极其便宜的价格摆在面前时，这其中的确定性，未必比追高买入一家市盈率高企的AI公司更低。
当然，我不否认AI革命仍在起步阶段。技术的积累、算力的突破、应用场景的拓展，一切都方兴未艾，未来的空间确实不可限量。北美四大云服务厂商2026年一季度合计资本开支达1316亿美元，同比增长71.9%，预计全年总资本开支将超过7100亿美元；全球AI光收发模块市场规模预计将从2025年的165亿美元增至2026年的260亿美元，同比增幅超过57%。这些庞大的下游投资，为AI产业链提供了确定性的长期市场空间。
当前的市场追捧，虽然有情绪驱动的成分，但从更长的视角来看，AI产业本身的价值创造能力是真实存在的，这并非一场纯粹的泡沫。对于有能力筛选出真正具备核心竞争力的AI公司的投资者来说，长期持有也未必是错的选择。
我无意否定AI投资的逻辑，更不认为科技股的上涨终将归于虚无。但投资永远不是非黑即白的选择题，何必一定要走极端呢？
市场的魅力恰恰在于，它总能提供多元化的机会。一个成熟的投资者，完全可以采取均衡配置的思路——既在AI的浪潮中搏击，分享技术革命的红利；也在无人问津的角落里播种，等待价值回归的回报。一半是火焰，拥抱变化；一半是海水，坚守价值。两者之间，本不必做出决然的取舍。
那些曾经辉煌、如今寂寞的公司，它们所代表的经济活动并不会消失。人们依然在消费，在生病时需要药品，在生产和生活中需要各种工业产品。这些需求是永恒的，变化的只是供给端的竞争格局和短期的周期波动。当股价跌入谷底，当所有悲观预期都已被定价，当最后一批失望的持有者黯然离场，那个无人问津的角落，反而变得安静而安全。在那里，没有拥挤的交易，没有喧嚣的情绪，只有一个低估的价格和正在变好的基本面。
对于有耐心的投资者来说，这便是最好的买入时机。“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时”，这句古老的投资箴言，在这个分化的市场里，正闪烁着它恒久的光芒。 但需要特别说明的是，这里的“买在无人问津处”，绝非号召投资者去博取短期反弹。恰恰相反，它只适用于那些愿意以年为时间单位来持有的人。 底部不是一个点，而是一个区域，在这个区域里，股价可能还会反复磨底，甚至创出新低。投资者要有足够的心理准备和财务准备——投入的必须是短期用不上的闲钱，切忌使用杠杆资金抄底，因为你永远不知道市场的钟摆会在极端处停留多久。
与此同时，均衡配置是这条路上不可或缺的安全绳。这里说的均衡有两个层面：一是风格上的均衡，既不必全仓押注AI，也不必全仓押注价值，两个方向各取所长，才能在市场风格的反复轮动中保持从容；二是价值股内部的分散配置，即便是无人问津的角落，也绝不要重仓单一个股。 价值陷阱是真实存在的——那些看似便宜的股票，有的会因为行业永久性衰退而再也回不到从前，有的会因为公司治理的暗疾而不断毁灭价值。分散，是对无知的保护，也是在这个充满不确定性的世界里，唯一能够不依赖运气而活下来的方法。
买在无人问津处，从来不是一种豪赌，而是一种有纪律的、耐心的、谦卑的布局。
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